A股策略周报：高位阶段波动难免 中报窗口关注景气确认

2026-06-29 · sxkybp.com

平安观点： 本周回顾：美元走强，全球权益波动加大，A 股科创板韧性。上周海外加息预期升温、美元走强，叠加产业消息扰动，全球权益市场波动明显加大，美股纳指、费城半导体指数分别下跌4.6%、7.9%，韩国综指下跌7.1%（6 月23 日单日跌约10%）。外围扰动叠加季末机构调仓等因素影响，A 股市场波动剧烈，主要指数多数收跌，上证指数、创业板指分别下跌1.55%

平安观点： 本周回顾：美元走强，全球权益波动加大，A 股科创板韧性。上周海外加息预期升温、美元走强，叠加产业消息扰动，全球权益市场波动明显加大，美股纳指、费城半导体指数分别下跌4.6%、7.9%，韩国综指下跌7.1%（6 月23 日单日跌约10%）。外围扰动叠加季末机构调仓等因素影响，A 股市场波动剧烈，主要指数多数收跌，上证指数、创业板指分别下跌1.55%、1.37%，科创50 表现韧性（上涨6.32%）；行业分化加剧，申万31 个行业中仅建筑材料、电子、非银金融、化工行业上涨，AI 领域的光模块、PCB 概念指数均有调整，而半导体、电子布板块表现韧性；有色、汽车、美容护理、钢铁行业跌幅居前。 海外方面：地缘缓和、美元走强；权益波动加大、商品走弱。地缘方面，美伊签署谅解备忘录后的首轮谈判达成多项共识，包括：确保霍尔木兹海峡开放、启动最终协议谈判基础工作、结束黎巴嫩战争、允许伊朗石油销售及解冻资产等；霍尔木兹海峡也自6 月23 日起正式免费开放，通航数量逐步恢复。受此影响，全球油价大幅回落，ICE 布油全周下跌约8.1%至73.6 美元/桶。流动性方面，全周市场加息预期呈现“先走强后小幅缓和”的趋势。6 月19 日-22 日，华尔街大行密集上调美联储加息预测，叠加财政部长贝森特强调美元地位、推动伊朗石油贸易以美元结算，美元指数走强并一度突破101.8，权益市场波动加大，黄金、铜等大宗商品承压，伦敦金现周中跌破4000 美元/盎司。6 月25 日，美国5 月PCE 物价数据发布， PCE 同比上涨4.1%，核心PCE 同比上涨3.4%，基本符合预期，数据公布后交易员有所下调年内加息押注，美元指数有所回落。 产业方面，美光科技财报大超预期，2026 第三财季营收同比增长约346%，EPS、毛利率以及第四季度财报指引均高于市场预期，AI 算力高景气趋势进一步强化。向后看，全球AI 行情或正在进入高位波动阶段，短期最大的不确定性仍在于流动性环境的变化，后续密切关注美国就业和通胀数据发布、美联储表态、各国对杠杆问题的表态等。 国内方面，工业企业利润改善但结构分化加剧，监管部门对AI 概念炒作持续降温。基本面上，工业企业利润延续结构分化，AI、有色、化工是主要拉动项。5 月工业企业利润累计同比增长18.8%，增速较上月继续加快，单月同比增长21.1%；结构分化进一步加剧，利润拉动项集中于AI及部分上游周期品，计算机通信和其他电子制造业、有色冶炼和加工、化学原料及化学制品行业利润累计同比增长70%-120%，而电气机械、汽车制造业、黑色金属加工业利润累计同比降幅继续扩大。政策层面，加快能源体系建设、外资开发是增量。国家发改委等发布《新型能源体系建设"十五五"规划》，明确到2030 年煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重提升至25%、新能源发电量占比达30%等能源转型目标。商务部等三部委联合发布《利用外资固稳促优行动方案》，进一步扩大外资市场准入，重点推进金融、医药等服务业开放，支持外资机构利用国债期货等工具加强风险管理并依法开展基金投顾业务。 资本市场方面，监管部门对AI 概念炒作持续降温。6 月22 日至26 日，多家公司密集发布异常波动及风险提示公告，涉及存储、MLCC、AI 服务器、液冷服务器、PCB、玻璃基板、TGV 等热门领域，提示概念炒作风险、引导市场理性投资。 综合而言，短期权益市场波动明显，除外部流动性环境等因素的扰动外，季末机构调仓、科技方向拥挤度高位亦是重要因素，而基本面“K”型分化的格局、AI 产业趋势并未看到实质性变化。随着7 月进入中报验证期，权益市场定价逻辑或将从“景气预期”转向“景气确认”，指数层面或仍有波动，但高景气方向有望持续获得市场溢价。结构上，建议关注三条线索：一是业绩有望高增的AI 硬件领域，部分细分方向在财报季期间仍有望新高（存储/半导体设备与材料/通信/PCB/电子布等）；二是景气度也有望改善且估值相对合理的部分周期、先进制造行业（机械设备/新能源/军工/化工等）；三是关注部分业绩韧性、估值处于历史低位的板块修复机会（。非 银等） 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。